上周五倫鋁收跌1.07%至2676美元/噸，滬鋁主力合約收至20760元/噸，滬倫比值上修。上周美聯(lián)儲(chǔ)如期降息25bp，市場(chǎng)預(yù)計(jì)年內(nèi)還會(huì)降息兩次，不過(guò)鮑威爾講話增強(qiáng)了后續(xù)不確定性，預(yù)計(jì)長(zhǎng)期降息節(jié)奏偏慢。國(guó)內(nèi)8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)延續(xù)總體放緩，結(jié)構(gòu)有亮點(diǎn)格局。鋁錠社會(huì)庫(kù)存周內(nèi)稍有累庫(kù)1.3萬(wàn)噸，至63.8萬(wàn)噸，鋁棒庫(kù)存13.5萬(wàn)噸，較上周四增加0.25萬(wàn)噸。外盤(pán)LME鋁庫(kù)存持平，注銷倉(cāng)單比例維持，現(xiàn)貨小幅升水。

　　宏觀方面，國(guó)常會(huì)：研究關(guān)于在政府采購(gòu)中實(shí)施本國(guó)產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)及相關(guān)政策，討論《中華人民共和國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理法（修訂草案）》。中國(guó)央行：19日起，公開(kāi)市場(chǎng)14天期逆回購(gòu)操作調(diào)整為固定數(shù)量、利率招標(biāo)、多重價(jià)位中標(biāo)，操作時(shí)間和規(guī)模將根據(jù)流動(dòng)性管理需要確定。工信部等三部門印發(fā)輕工業(yè)穩(wěn)增長(zhǎng)工作方案，提出2025—2026年，重點(diǎn)行業(yè)規(guī)模穩(wěn)中有升，企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益基本穩(wěn)定。上海優(yōu)化調(diào)整本市個(gè)人住房房產(chǎn)稅試點(diǎn)有關(guān)政策。廣東：1—8月份全省規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)2.2%。美國(guó)眾議院通過(guò)的共和黨撥款法案在參議院未獲通過(guò)；為規(guī)避政府停擺，美國(guó)會(huì)民主黨領(lǐng)袖要求盡快與特朗普會(huì)面。美聯(lián)儲(chǔ)理事米蘭：認(rèn)為未來(lái)幾個(gè)月將繼續(xù)降息，將努力說(shuō)服其他政策制定者更快地降息；明尼阿波利斯聯(lián)儲(chǔ)主席卡什卡利：今年再降息兩次是合適的。歐洲央行行長(zhǎng)拉加德：歐洲央行已經(jīng)達(dá)到了通脹目標(biāo)，但不確定性依然存在；管委Scicluna：當(dāng)前利率水平適宜，央行有能力應(yīng)對(duì)下行風(fēng)險(xiǎn)；管委斯圖納拉斯：當(dāng)前利率處于良好均衡狀態(tài)，無(wú)需進(jìn)一步寬松。日本央行維持利率不變，兩委員提議加息25個(gè)基點(diǎn)；啟動(dòng)ETF出售計(jì)劃，每年減持規(guī)模達(dá)3300億日元?；ㄆ欤侯A(yù)計(jì)黃金牛市將在短期內(nèi)繼續(xù)，并將3個(gè)月內(nèi)目標(biāo)價(jià)上調(diào)至3800美元/盎司（此前為3600美元/盎司）。

　　總體上，宏觀面前期市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息交易已較充分，出現(xiàn)靴子落地的買預(yù)期賣事實(shí)情況。同時(shí)因美聯(lián)儲(chǔ)利率決議中對(duì)持續(xù)通脹發(fā)出警告，未來(lái)寬松給政策步伐市場(chǎng)產(chǎn)生分歧，后續(xù)還有美國(guó)滯漲、經(jīng)濟(jì)硬著陸，及關(guān)稅談判地緣政治的不確定，市場(chǎng)情緒或轉(zhuǎn)入一定觀望?；久婀?yīng)端理論產(chǎn)量小幅增加，但鋁水比例較高，鋁錠實(shí)際供應(yīng)增量預(yù)計(jì)有限。當(dāng)前鋁下游旺季特征不明顯，但隨著價(jià)格回落，鋁棒加工費(fèi)重新走高，疊加國(guó)慶長(zhǎng)期臨近，下游消費(fèi)意愿預(yù)計(jì)改善，鋁價(jià)下方支撐較強(qiáng)，短期價(jià)格有望向上修復(fù)。